华安证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对公牛集团进行商讨并发布了商估计述《24年稳中有进，新动力业务快速成长》伪娘 拳交，给以公牛集团买入评级。

公牛集团(603195)

主要不雅点：

事件：公司发布2024年报和2025年第一季度论述

公司发布2024年年报，2024年甩掉买卖收入168.31亿元，同比增长7.24%；甩掉归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。单季度来看，2024年第四季度甩掉买卖收入42.27亿元，同比增长3.41%；甩掉归母净利润10.09亿元，同比下跌4.55%。2025年第一季度甩掉买卖收入39.22亿元，同比增长3.14%；甩掉归母净利润9.75亿元，同比增长4.91%。

电贯穿和智能电工照明业务肃肃增长，新动力业求甩掉跳动式发展分业务来看，公司电贯穿产物/智能电工照明产物/新动力产物永别甩掉买卖收入76.83/83.31/7.77亿元，永别同比增长4.01%/5.42%/104.75%；毛利率永别为40.97%/46.18%/34.81%，永别同比晋升0.08/0.37/0.65pct。电贯穿产物算作公司的中枢业务，合手续推动产物焕新，强化公牛前锋、高端的品牌新形象，甩掉肃肃增长。智能电工照明业务打造时高端的产物生态，锐意股东旗舰店+新零卖的渠谈变革，甩掉了穿越周期的合手续增长。新动力业务快速丰富产物线，在时间、供应链、渠谈等方面建树全标的的概述竞争上风，甩掉了跳动式增长。

24年销售用度率增长，25Q1归母净利率晋升

2024年公司毛利率为43.25%，同比+0.04pct；销售/处置/研发/财务用度率为8.14%/4.35%/4.43%/-0.7%，同比+1.32/+0.36/+0.14/-0.01pct；归母净利率为25.38%，同比+0.72pct。单季度来看，2024年第四季度公司毛利率为43.62%，同比-3.15pct；销售/处置/研发/财务用度率为7.35%/5.78%/5.42%/-0.75%，同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct；归母净利率为23.86%，同比-1.99pct。2025年第一季度公司毛利率为41.04%，同比-1.12pct；销售/处置/研发/财务用度率为6.57%/4.7%/4%/-0.69%，同比-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct；归母净利率为24.86%，同比+0.42pct。

投资残忍

咱们看好公司基于疏导器和墙开产物蕴蓄的民用电工市集份额与渠谈，推动电贯穿业务与智能照明业务肃肃增长。陪同LED照明业务进一步的渠谈变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极推动海外化战术与拓展新动力市集，有望带来中永恒功绩增长。咱们瞻望公司2025-2027年甩掉收入182.97/200.45/218.12亿元，永别同比增长8.7%/9.6%/8.8%；甩掉归母净利润45.21/49.17/53.28亿元，永别同比增长5.8%/8.7%/8.4%。逼迫2025年4月24日，对应EPS永别为3.50/3.81/4.12元，对应PE永别为20/19/17倍。保管“买入”评级。

风险提醒

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据运筹帷幄，甬兴证券吴东炬商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2025年度包摄净利润为盈利49.01亿，左证现价换算的预测PE为19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增合手评级3家；昔日90天内机构见解均价为86.75。

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